先要講的地方是TRF的實務銷售面還有當時的市場狀況。
接下來就是繼續介紹後續的商品。
2. PIVOT
3. DKO
4. AKO
看完之前那篇，應該可以完全了解TARF的比價方式和payoff。所以這篇就先來講一下為何如此不公平的商品卻可以在台灣及香港，甚至是很多中國公司趨之若鶩。
先講實務銷售面:
1. 在一般客人做TRF的當下，K都會落在價內區間，感覺穩賺。假設客人做buy USDJPY TRF，K在110，但現在的spot可能是在111.50，所以當下直覺就是現賺150pips。
2. 假設第一次比價，spot在112.00，沒有超過出場條件，客人還可以用110買notional量的USDJPY，可以低買高賣。
3. 當比價位置在K 和 EKI中間，是沒有收付的，客人會感覺得有保護。
4. K會優於同天期的遠匯點位。
5. 可以提前出場。
以上四個是大部分sales的說法，乍聽之下很合理，再加上過去幾年FX的trend都走得很明顯(央行QE)。很多客人都覺得自己神操作，怎麼做怎麼賺，所以部位也從剛開始的0.1*0.2mio，到後來還有1*2mio的。此外，還有很多家銀行都有辦理旅行活動，就是帶客戶出國旅行，同時也讓他們互相交流。由於台灣的中小企業主都很愛講自己有多厲害，所以大家都在講自己的部位有多賺錢，TMO們也在旁邊敲邊鼓，自然就讓某些本來比較保守的投資人，也越玩越大。
其實以外匯來說，是很容易受到央行政策影響的，即使是G7，變動率也非常的大，大家可以看一下從FED開始QE以後，USD weak，然後又走到13年的taper tantrum，USD又開始走強，外加ECB和日央的QQE和CSPP等放水政策，都讓USD走勢更明顯。這一塊這邊就先打住，因為有太多總經的東西，之後我會慢慢把這塊放上來。
講回產品，接下來要介紹的是PIVOT:
直接用圖和term來講
USDJPY PIVOT
1Y 12mthly fixing
notional=0.1*0.2mio USD
low EKI=106
low K=108
PIVOT=110
high K=112
high EKI=115
Target = 200pips fully
TKFE3PM , Cash settle in USD
prem=??
其實PIVOT就是兩個TRF的組成，但是獲利又更受限，因為無論是buy or sell，你獲利的最高點就是在110，這種商品比較適合在匯率區間盤整的時候做，因為你獲利比較小，所以相對來講你的EKI其實可以放的在寬一點，避免短時間的波動造成損失。其他的東西就都跟TRF沒啥特別不一樣。
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DKO可以算是比較晚期出現的商品，出線的原因，有這幾個背景因素。(這段我其實有點記不清楚了，如果有記錯，請指正)
1. TRF、PIVOT已經充斥在市場上，價格過於透明，容易遭客戶比價。
2. TRF、PIVOT獲利有上限(target點數)
3. 部分客戶希望商品具有AKO及TRF的特色
AKO的部分會在DKO後面提。這邊就先當沒看到。
Sell USDCNH DKO Fwd
2Y 24mthly fixings
notional = 0.2*0.4mio USD
DKO= 6.2 fully KO
K=6.42
EKI=6.6
prem=??
HKMA9 fixing
這次跟之前的USDJPY不一樣，是作反向的，所以是看漲CNH看空USD，這是非常常見的deal，大部分的衍生性商品投資人，大概95%是死在USDCNH，其中的60%大概是死在DKO上面(DKO Fwd or DKO option)。
DKO較TRF相對單純，他是每一期比價，只要沒有低於DKO點位，就是一直比下去(所以你弄一個5.0000的DKO點位，就幾乎等於跟vanilla組成的一模一樣)。這種好處是有些客人不想一直refresh 他的deal；另一種則是把DKO設得很近，他想要比一期就出場。
跟TRF比起來的缺點是，如果市場走反向的時候，TRF的出場機率會比DKO高一點點，假設狀況如下:每次比價都沒過DKO的點，但是都超過K，所以TRF是可以一直累積點數，但只要沒超過DKO，就是要走到deal結束為止。
如果是CNH暴跌的那一波，基本上大家都跑不掉，因為他是兩天掉個幾千個pips，這種就是直接沒救，因為已經掉到深度價外了(就是說你輸到沒得救了)。實務上這種就是只能unwind或用swap鎖(實務細節下一篇再來討論)。
產品面就剩AKO還沒提到，就等下一篇好了。
下一篇的重點我先寫一下，免得我要寫的時候都會有點忘記。
我會先講一下AKO，外加KIKO和DKO option。
再來就是來說一下CNH crash以後，市場上出現各種的unwind方法以及一些銀行採取的措施，當然也會講一些業界八卦。
那這篇就講到這邊摟~~~~
何時會有新的課程呢?.... 說好的CoCo Bond分析呢??
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