這一篇一樣是寫給對於一般買權賣權有基本認識的讀者看，如果buy call option都不懂的，可能會有點吃力，建議先去研究或google一下。另外就是，這種商品在台灣都是用在FX上，粒子也都會用FX。了解一下基本G7，buy sell方向，spot fwd等，也算是背景知識。
那這一篇我會提到的會有:
1. TRF
2. PIVOT
3. DKO
4. AKO
還是有很多exotic的option，那種我會留在比較之後再去提。(如SI ，DCI等)
如果大家都準備好的話，就開始介紹叱仛台灣金融業的重要金融商品: TARF(TRF)
I.Target Redemption Forward (TRF)
如果各位對於選擇權都算有基礎認識的話，可以把TRF當成是一連串選擇權的組成，但是跟一般選擇權組合不一樣的地方是在於，他是有Knock-out 條件的，簡而言之，就是當符合某種條件的狀況之下，他是可以提前被終止的。
可以看一下上圖，這基本上就是一個BUY USDJPY TRF的標準圖形，一般來說比較專業的表達方式會比較像是下面:
Client Buy USDJPY TRF
notional =0.1mio*0.2mio USD
1y ,12 monthly fixings
K=113
EKI=110
target=800pips fully ko
TKFE3pm
prem= 15K usd
cash settle in usd
| 11/1/2015 | 11/3/2015 |
| 12/1/2015 | 12/3/2015 |
| 1/1/2016 | 1/3/2016 |
| 2/1/2016 | 2/3/2016 |
| 3/1/2016 | 3/3/2016 |
| 4/1/2016 | 4/3/2016 |
| 5/1/2016 | 5/3/2016 |
| 6/1/2016 | 6/3/2016 |
| 7/1/2016 | 7/3/2016 |
| 8/1/2016 | 8/3/2016 |
| 9/1/2016 | 9/3/2016 |
| 10/1/2016 | 10/3/2016 |
這樣就是一個完整的詢價條件，當然到客人那邊以後，會有一個比較詳細的說明書，裡面會有各種simulation的狀況。
現在我來簡單介紹一下這個term，請配合上圖一起服用。
假設客人答應承做這個條件，他從2015/11/1開始的每個月都會比價一次，直到比完或是提前出場。從這個條件，我們也可以看出客戶是看漲美元看跌日幣(這個如果不懂，你可能要去學一下FX)
在2015/11/1那天，發生了以下三種狀況:
1. 假設TKFE日本下午三點的USDJPY的比價是在114
客人要用113買進10萬美金等值的日幣，但市場是在114，所以客人賺到(114-113)*100,000=100,000的日幣，並且累積100pips，等下次比價。
2. 假設TKFE日本下午三點的USDJPY的比價是在111
甚麼事情都沒發生，等下次比價
3. 假設TKFE日本下午三點的USDJPY的比價是在109
客人要用113買進20萬美金等值的日幣，市場是在109，所以是輸(113-109)*200,000=800,000的日幣，不累積點數，等待下次比價。
這個契約會有幾種結果:
一、USDJPY一直上，客人賺到他的800pips，出場。
二、區間盤整，就一直不輸不贏，等到一年以後，契約結束。
三、USDJPY狂下，客人無止盡的輸。直到契約結束。
看到這邊，你會覺得哪個白癡會買這東西，賺的時候，賺一倍，賺太多還要出場；輸的時候，輸兩倍，還走不了。抱歉，你錯了，這東西賣得很好，我先解釋一下這東西的邏輯，解釋完以後我再來說她的sales kit。
首先要先解釋的是，這東西是path dependence 的option，因為你每次比價，都會造成契約本身的改變，如2015/11/1:
狀況一，契約會變成11期，target=700 pips fully ko。
狀況二和三，契約會變成11期，target=800 pips fully ko。
由此可知，每一次的比價都會造成這契約的改變。另外要講的地方是，這每一期比價的契約是1*2的，就是buy one call sell two put，雖然有一個EKI在保護，但是單純用機率來看，輸的機率是比贏的機率大很多(當然要看當時的spot swap 點數，再加上vol，這邊沒有要提到實務上pxing and hedging問題，所以就不講那麼遠了)，所以在最下面有給一個premium，也就是說要做這個交易，你是機率上的弱勢，所以要先給你一些錢做為補貼。
講到這邊，先講點實務上的狀況，在衍生性金融商品開始的初期，基本上premium是不會給客戶的，大概是到比較中期，百花齊放，基本上每家銀行都有設立TMU之後，開始紅海策略，客戶才知道說這東西是有premium的。(標準台灣style，放諸各產業各市場皆準)。所以簡單的說，產品循環初期，銀行是賺到爆的，因為客戶就像在賭場賭錢一樣，一開始就先輸15KUSD，再開始比價，而"當時的銀行"覺得自己是完全不用承擔任何風險的，反正盈虧自負，都是客人自己的問題。而那些推銷這些產品的上手銀行IB，就更不用說了，根本賺翻。以這個deal來說，本土銷售銀行大概是賺15K USD，上手IB大概是5-7K USD左右。
接下來講一些細節面的東西，首先，G7天期大部分都是1Y左右，但USDCNH都在2Y左右(當時VOL較低)。承做契約的當下，基本上spot都是in the money，用上述來看，就是大概在113以上的位置，所以客戶當下是"賺錢的感覺"。此外，比價多數為monthly,少數較積極客戶為bi-weekly。 為何會是這樣呢?主要是客人必須要sell足夠多的選擇權，才會拿到較多的prem，業務賺的才會比較多 。
另外就是EKI(European Knock in)，簡單的說，就是比價日當天，落在K-EKI中間，客戶是沒有payoff的；Target就是說客戶要比贏多少點，才能出場。那後面的fully的意思代表的是甚麼呢?如果今天這deal只剩10pips了，但本次比價，客人贏了100pips，fully代表他可以全拿這100pips，但如果當初是exact，那就是只能拿10pips。
還有就是TKFE，其實他就是一個比價頁面，每一個小時一盤，想成USDTWD，就是台北外匯中心的頁面。每種幣別有不同的比價頁面，基本上BBG reuters都查的到，至於要用哪一種頁面，用幾點的，這都有一些約定成俗的規定，我就不一一舉例了。
最後就是settle的問題，你可以選擇physical or cash settle，physical就是他可以直接讓你用K去執行你的選擇權，cash 就是看你要用哪種貨幣，他直接換算給你。
到這邊，我看應該也都頭昏了，細節是真的有點多，其實大部分台灣的TMO對於以上講的很多細節也都不是很懂(現在也不需要懂了 LOL)。光是比價頁面，我看就一堆人不知道要去哪查。 技術面的東西講完以後，接下來說說實務銷售面，和市場的狀況吧。
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抱歉，由於要出國，這篇等回來再補齊~~~LOL
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