AKO Fwd跟DKO最大的差別是出場方式。
AKO FWD:
Buy USDJPY AKO Fwd
1Y 12mthly fixings
notional = 0.2*0.4mio USD
AKO= 120
K=115
EKI=112
prem=??
TKFE3PM fixing
AKO跟之前介紹的DKO TRF 其實本質上的分別有點大，或許圖看起來是一模一樣的，讓你的直覺是說，一樣的東西根本一直玩啊。一點變化都沒有。其實魔鬼是藏在細節裡，AKO顧名思義，就是Anytime Knock out，也就是說 你無時無刻都在比價，只要碰到AKO的點位，這契約就是失效了。
這邊來幫各位回憶一下，如果今天我是做一個一模一樣的DKO fwd，但是Fixing的時候從來沒過DKO點位，所以你會一直比到契約結束(我知道這機率不高，但還是有可能會發生)，而AKO卻可能早早就出場了。
說明完這邊，大家大致可以了解它的結構，那許多的TMO們，在解釋這商品的時候，就會分成兩種的流派。(不是功夫拉，只是一種形容)
銷售技巧1: 把AKO的點位設得比較遠，讓客人可以多比幾次價，不用一直refresh。因為有些客人覺得每做一次，就等於被賺一手。但卻沒想到，當你AKO設很遠的時候，就跟buy one call sell two put幾乎一模一樣的價錢.....。
銷售技巧2: 把AKO的點位設的蠻近，天期也短。這種有點像是在跑短單，有些會做成KIKO，給客人prem。 這種方式的好處是，可以一直轉單，而且做錯方向也不會輸太多錢。但是對TMO來講，就是有點麻煩，paper work很多，蠻辛苦的。
再來要介紹的是KIKO
其中有EKIAKO 和 EKIDKO。但大部分比較專業的用語都是用EKIAKO當作KIKO，而EKIDKO則當作是sell DKO option。
(E)KI(A)KO:
6 monthly fixings
notional = 0.2mioUSD
EKI= 112
K=115
AKO=120
TKFE3pm
prem=?
這種商品就是沒有賺錢，只會有賠錢的時候。但是期初可以收prem。 算是比較晚期一點的商品。為何我會說比較晚期呢? 主要就是像之前提到的，早期做TRF DKO等是沒有收prem的，所以到後來開始給prem以後，大家開始競價，最後乾脆就直接事前給prem。
他就是一直希望市場亂甩，然後一直出場，這是這商品的銷售方法。
這邊要多講一點，其實TRF DKO fwd等商品，都是sell 2個option buy 一個，按正常的位置來說，一定有prem，換句話說，就是在sell option，所以與其這樣拐彎抹角的，不如直接sell option 拿prem。
這大概就是常做的一些商品。
接下來，就是講一下這個市場最後的那一天8/11....(本來這篇想在811發的，結果那天有夠忙，這兩天才能發文........)
抱歉，手上沒有BBG和路透了，能抓到最長就是這樣。其實大家去佔CNH的便宜也不是一天兩天了。因為中國的經濟一路起飛，所以大家一直看好人民幣的漲勢(USDCNY從8->6)，又加上美國QE I,II,III，市場上就死命地sell USDCNH。在2014年以前，是真的有好長一段時間的榮景，大家都靠著USDCNH賺了不少錢，在當時，有很多連商品怎麼組，背後概念是甚麼組成，都不了解的TMO+PM在市場上趴趴走，薪水也被越炒越高。(你也知道的，台灣的老闆或上層，可能甚麼屁蛋都不懂，聽你畫畫大餅，他就買單了。把當時的場景，用在現在bank 3.0 fintech的概念上面也是一樣。你的部門經理可能只會開關機，他卻可以面試一個CS的碩博士.....超級傻眼)
題外話又講遠了，拉回來，當時由於閉著眼睛都賺錢，所以TMO其實也沒有提高自己的本職學能，所有人就一直sell usdcnh(buy usdjpy)，每天不需要去想有甚麼風險，反正怎麼做，怎麼賺。每年就是等發年終or Bonus。TMU開始爆紅，大概都是佔銀行獲利的25%以上。
客人也都爽爽賺，每天跟TMO稱兄道弟，RM也都很眼紅，TMU變成銀行熱門單位，大家都想擠進來，MA的第一志願。
直到2014年，大家都看USDCNH要破6了，市場慢慢開始反轉(其實這都是有先機了，只是看你要不要去正視它，當年的4萬億計畫，就是一個警鐘) 。花了一年半的時間，USDCNH慢慢爬到6.2，大家不痛不癢。在6做的客人還在EKI裡面，想說凹一下，馬上就可以出場了。但是天算不如人算。2015/8/11那天就這樣來了。
就像一個平常的早上，交易室的大家都在吃完早餐與開完早會以後，開始準備上班，有些人可能還在樓下買咖啡，準備等等開會的資料，就跟平常不過的平常一樣。 直到9:15左右，
"今天怎麼CNY的中間價還沒出來??"
"大概是晚一點而已吧"
市場突然不動，但氣氛卻沒有一絲的奇怪，大家心裡大概都想著，可能是忘了上傳到網站吧。
直到9:30左右，中間價比昨天高1000pips!!!?
市場不動了，路透停了，有一種在死侍電影感覺，一切都變得如此的慢~~人生跑馬燈~~~
但是市場依然不動，直到路透突然開始狂跳，全市場瘋狂拋售CNH CNY，就像上面那張圖一樣，"一隻穿雲箭，千軍萬馬來相見。"
市場的NDF SWAP幾乎沒有人願意報價。報出來的價錢(你會覺得白癡才會接，現在回頭看，不接是白癡)，就是一副不要拉倒的樣子。
市場瘋了，那個禮拜現在回想起來，根本不記得是怎麼過完的，就是亂。亂到你無法做任何事情，回頭想起，在那一周，也顯示出來，有些老闆是很厲害，有些協理副總，也不過就跟一個出道2.3年的TMO一樣，只能傻在那裏。
我到現在，有時候想到那一天，還是覺得像夢一樣，第一次看到崩潰的市場，不論是在台灣香港 中國，大家就是死成一塊。
最慘的人莫過於8/11前幾天做TRF DKO的人，再來就是做SWAP option的，最後是SPOT的，根本是跑都來不及跑，就被壓死了。
回頭想一下，那時候市場上真的有蠻多老鳥做了很多事情，現在來看，真的有顯示出它們的價值。為何我會這樣說了，事情發生以後，一個有sense的主管，就應該快點算現在的MTM，其實不太需要請上手算了，因為已經賠太多了，直接用swap+buy option，就可以推算出MTM了。第一重要的事情，是call margin，並且保障銀行的債權。這才是一個看過大風大浪的交易室主管該做的。
****
這邊插一個題外話，我之前可能沒有講到。就是衍生性金融商品的客戶，在這邊指的就是專門做TRF DKO這種商品的客人。基本上99%都是中小企業，1%是上市櫃(但天期短，而且量很小，有財報揭露問題)，那這99%的中小企業，大部分都是本業不太賺錢，所以才會跑來賺這種高風險商品，而且許多人也不去正視這風險，即使她知道自己在sell option。
在811之後，市場破產的公司，數都數不完，但是銀行當初在殺價競爭的時候，也是當作看不見。客人本身財務狀況根本就不太好，卻可以承擔相對高的風險，風管就更不用說了，BSM大概也是霧颯颯。
*****
這篇好像有點太長了，下一篇來講一下衍生性商品目前的現狀還有unwind的一些方式。
沒有留言:
張貼留言