我回來了，距離上一篇文章已經隔了大概3年了吧。三年的時間不長也不短，這段日子也是學到了許多。現在就來補足當初沒講的一些基礎知識吧，有關其他TLAC CoCo的東西，也就看我這陣子能寫多少了喔~~
廢話講完了，直接進入正題，從債劵入門開始: (個人是比較推薦Frank J. Fabozzi 的書)
債劵基礎就是一連串的現金流折現，比如說你買一張10年債劵，一年可以拿回50塊，到期時候可以拿回本金1000塊。
50+50+50+50+50+....+1050= 1500
假設市場無風險利率是4%，那你的債劵就是價值:
約為 1081.11
以上這些資料你都可以在學校學到，而且也很直覺容易了解，所以我就不多浪費時間了。
在這段補一個銷售的技巧給各位，跟數學有點關係，但應該是很容易理解的:
假設你今天要推銷一張債劵是2年3%，現在一年的債劵是2%，那假設客戶今年不想買，說他要先買一年的就好，那你就可以利用這個技巧了:
就是說今天客戶不買這個3%的兩年債，明年他必須找到4.01%的一年定存或債劵，才能彌補他今年的損失。
當然依此類推，你也可以把它改成 5年 10年 30年之類的方法推銷。
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接下來就來介紹基礎(Benchmark)利率跟Credit spread:
大家都知道風險越高報酬越高，但我們怎麼分辨增加的風險要多收取多少的報酬呢??
在債劵裡面 ， 我們就credit spread 來代表。
首先我們先來討論基礎利率，以美元債來說，大家都會用美國最新發行的公債來訂定:
比如說
這種標售來訂定最新的價錢，然後你也可以觀察美債期貨。取得這些資料以後，我們可以畫出一條 yield curve
這樣我們就可以取得基礎利率的曲線了。
例如:
| 2Y | 3Y | 5Y | 10Y | 20Y | 30Y |
| 0.3% | 0.7% | 0.9% | 1.5% | 1.8% | 2.5% |
這邊給一下BBG的Ticker: YC (要先到任一天期的公債)
下為BBG截圖:
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再來就是Credit Spread，望文生義，就是在殖利率曲線上面要求更多利息。
比如說 30年的美國公債是2.5% ，但現在某家銀行 A 要發債了，這家公司要多給多少利息，投資人才會願意認購，假設該A最後在市場上找到了 T + 100bps 可以賣出去，那最後A公司就會發出一個債，利率是 3.5%。
那這 100 bps 就是所謂該公司的Credit spread ， 只是他表達的方式，是T-spread。
T就是指 Treasury。大部分DCM市場的詢價都是用T-spread來詢價。
再來介紹個稍微複雜一點的Z-spread (Zero Volatility Spread)
回到剛剛我們的假設，因為每個天期的公債殖利率都不一樣，所以我們直接在公債殖利率上加上一個固定的折現率，來推算他的Z-spread。聽起來有夠複雜，請見以下公式:
假設4年的公司債市價800，我們有1-4年的公債殖利率，就可以推算出這公債的Z-spread
用圖來看，藍線和紅線中間的差距，就是Z-spread。是不是這樣容易理解一點了?!
再來是OAS，Option Adjusted Spread。
通常都是用在有內含Option的債劵，一般很多公司債含提前贖回(callable bond)的條件，就會需要使用到OAS 。簡單來說，就是排除掉Option價值的Z spread :
OAS= Z spread - Option Cost
所以如果同樣一家公司的債劵，假設一檔5年 Vanilla 利率是5%；另一檔為 6年，第五年公司有一次call back 權利，而市場上公司的6年債殖利率為5.5%，所以我們可以用以下兩種方法推估他的殖利率:
第一、 這檔發行利率一定會在5-5.5%中間
第二、 可以去市場上 詢IRS callable的價錢，依此推算。
以上的資料你都可以在BBG上隨便打一個ISIN，然後打 YAS 看他的各種Spread。
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至於Duration的部分，由於網路上講解已經很多了，我就直接用定義代過去了:
Duration is a
linear measure or 1st derivative of how the price of a bond changes
in response to interest rate changes.
簡單來說，就是你殖利率變動，會對債劵價格造成何種影響。用大白話講，就是多快之內你可以把你的投資本金拿回來。
實務上，大部分的trader或是Investment dept.的 都是看DV01比較多，DV01的定義就是殖利率每變動1bp ，債劵價格會變化多少(每 1,000 或每 1 mio )。
這邊一樣可以從YAS裡面看到。
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大概的說明就到這邊了，之後如果寫到甚麼相關的基礎背景知識需要介紹，我們再來補充。
希望還是能像當初寫這Blog 的初衷一樣，幫助到對市場有興趣的同業。
~ The very beginning mind itself is the most accomplished mind of true enlightenment ~
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